国金策略：修复与下一个变化

2026-09-21 · 配资搜

本周美联储议息会议召开，加息如期落地，美债期限溢价进一步回落；同时美伊冲突释放缓和预期，油价高位回调，外部宏观风险不确定性下降，A股市场迎来反弹。值得一提的是，由于近期反弹逼近关键政治事件（中美领导人会晤）落地敏感期，参考过去“93阅兵”、“5月中美领导人会面”等重大事件前后市场表现，市场确实反弹窗口受到重大事件博弈的限制，当然市场特征上本轮相对占优：当前处

本周美联储议息会议召开，加息如期落地，美债期限溢价进一步回落；同时美伊冲突释放缓和预期，油价高位回调，外部宏观风险不确定性下降，A股市场迎来反弹。值得一提的是，由于近期反弹逼近关键政治事件（中美领导人会晤）落地敏感期，参考过去“93阅兵”、“5月中美领导人会面”等重大事件前后市场表现，市场确实反弹窗口受到重大事件博弈的限制，当然市场特征上本轮相对占优：当前处于低波反弹期，两融为代表的杠杆资金参与热度同样处于低位，距离市场过热存在差距，除非下周市场出现明显的升波上涨，否则政治事件落地不构成本轮反弹行情的回调风险。

AI与美债期限利差定价框架：短期验真能力增强VS长期不可证伪性走弱

对于实物或HALO资产而言，当前实际利率依然处于高位，霍尔木兹海峡也仍处于关闭状态，通航量恢复缓慢，非美经济体的全面需求回升可能仍需等待。与4月不同的是，当前供应链压力相较当时有所缓和，从8月全球PMI来看，生产项与订单项持续回暖，新出口订单回升至美伊冲突爆发前的水平。分地区来看，非美地区是核心驱动，这在欧洲、中国的中观数据中也能得到验证。值得一提的是，当前全球现实的强韧性与经营预期之间存在明显背离，在当前能源、制造业库存水平都处于低位的背景下，如果出现地缘不确定性与实际利率的下降，关注未来经营预期向现实的回归，并带动产业链补库行为发生与前期被抑制的投资需求释放。

宏观不确定性下降后，持续两个月的市场僵局有望被打破，市场状态距离过热存在差距，反弹持续性可以期待，政治事件落地较难成为本轮市场上涨行情结束的核心信号。对于科技股而言，短期基本面景气度增强+美债利率期限利差下行为其提供相对顺风的环境，然而中期维度下不可证伪的远端叙事隐忧仍在，可能成为本轮反弹的下拉力量，突破前高难度相对较大。另一方面，与本轮美国AI反弹相关的美债期限利差再次回落到了6月末的低点，随时可能反转上行。整体来看，三季报与Anthropic上市前给未能在7月减仓的投资者一个反弹切换的时间窗口。具体配置建议上，第一， 有色金属 （金、 铜 、 铝 ）作为美元对立面资产，在极致的加息预期落地与地缘矛盾缓和后，机会已经出现；第二，油价下跌反而可能释放全球对能源的补库需求，石油、油运和炼化为代表的能化链条将继续受益；第三，科技链上部分供需紧缺且存在技术迭代的环节，参考我们前期业绩报告的筛选结果，推荐：光模块、 电子 布、 MLCC 、存储等。

风险提示 ：国内经济修复不及预期，海外经济大幅下行。